Обуздать инфляцию не удалось: ЦБ вновь готов поднять ключевую ставку

«Временный период высоких ставок — в интересах всего общества»

— Временный период высоких ставок — в интересах всего общества, — заявил заместитель председателя ЦБ Алексей Заботкин.

Свои слова он пояснил тем, что «спрос на товары и услуги очень сильно вырос, а предложение за ним не поспевает. Производители и продавцы всегда реагируют в таких случаях одинаково: повышением цен». 

Автор фото: Павел Хацаюк/«Вечерняя Казань»

Более того, зампред Центробанка сообщил, что альтернативный сценарий (повышение ставки) будет предметно рассматриваться и на ближайшем заседании 7 июня. Базовый сценарий предполагал, что «перегрев» экономики постепенно сократится, инфляция замедлится. В зависимости от скорости этого процесса главная финансовая структура страны может начать снижение ключевой ставки во втором квартале либо оставить ее на текущем уровне (16%) до конца года.

Однако, по словам Заботкина, экономика остается в состоянии перегрева, что создает устойчивое инфляционное давление. Поступившие с апрельского заседания совета директоров данные усиливают аргументы в пользу поддержания жесткой денежно-кредитной политики в течение продолжительного времени.

Действительно, они показывают более проинфляционную картину, соглашается руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая. Инфляционные ожидания населения, последовательно снижавшиеся в этом году, в мае повысились с 11% до 11,7%.

Автор фото: Павел Хацаюк/«Вечерняя Казань»

— Это неприятный фактор для ЦБ, поскольку он может дополнительно «подогреть» и без того высокую потребительскую активность и спрос на кредиты, — подчеркивает аналитик.

Годовая инфляция в апреле ускорилась с 7,72% до 7,84%. В мае, не исключила собеседник издания, она может ускориться еще вместо «требуемого» ЦБ продолжения дезинфляции. И тогда новый прогноз регулятора по инфляции на конец года (4,3-4,8%) придется пересматривать в сторону повышения. В ФГ «Финам» считают, что она к этому времени может достигнуть 5-5,5%.

Аналитик инвестиционной компании «Цифра брокер» Наталия Пырьева обращает внимание на то, что поступающие данные за май также неутешительны. Инфляция с начала месяца  составила 0,38%, с начала года — 2,85%, а за последние 12 месяцев она немногим превысила 8%. То есть говорить о ее замедлении не приходится.

— Пока жесткая монетарная политика не приближает к цели Банка России по инфляции на уровне 4%, поэтому регулятор сохраняет «ястребиный» взгляд, — считает она.

Автор фото: Ирина Звездина/«Вечерняя Казань»

Ольга Беленькая дополнила, что данные Росстата за январь-март показали усиление напряженности на рынке труда, дальнейшее ускорение роста зарплат, рост потребительской активности выше консенсус-прогноза. Кредитование, ускорившееся в марте, по предварительной оценке ЦБ, в апреле продолжало расти сопоставимыми темпами.

— Единственным «противовесом» можно считать укрепление рубля, однако оно, скорее всего, носит временный характер, — заметила она.

Эксперт также добавила, что «за горизонтом» июньского заседания остаются очень важные обстоятельства, которые могут повлиять на денежно-кредитную политику. Это отмена с июля льготной безадресной ипотеки, новые среднесрочные бюджетные параметры.

Автор фото: Павел Хацаюк/«Вечерняя Казань»

Кроме того, в ближайшие месяцы могут проявиться дополнительные проинфляционные факторы, связанные с частичными потерями урожая в очень холодную первую половину мая, повышением тарифов ЖКХ с 1 июля и возможным эффектом от сокращения импорта из-за проблем с проведением платежей.

Вероятность повышения ключевой ставки достаточно высока

Главный аналитик по облигациям СОЛИД Брокер Максим Плешков полагает, что базовый сценарий на 7 июня такой: совет директоров Банка России оставит ставку неизменной на уровне 16%. Но он не исключает и альтернативный сценарий ее повышения на 50—100 базисных пунктов. Его шансы он оценивает в 20—30 процентов.

Доктор экономических наук, профессор института управления, экономики и финансов КФУ Игорь Кох считает, что они на ближайшем заседании выше: 50 на 50 процентов. В свою очередь, финансовый аналитик BitRiver Владислав Антонов заметил «Вечерней Казани», что вероятность повышения ключевой ставки ЦБ в июне достаточно высока. Основными причинами для такого шага, во-первых, могут стать сохраняющиеся инфляционные риски.

— Инфляция остается на повышенном уровне, — напомнил собеседник издания, отметив, что ЦБ может посчитать необходимым предпринять более жесткие меры для ее сдерживания.

Автор фото: Павел Хацаюк/«Вечерняя Казань»

Кроме того, регулятор обеспокоен ростом потребительского кредитования, деловой активности и дефицитом рабочей силы, которые могут привести к закреплению значительного разрыва между фактическим и потенциальным выпуском. И, наконец, третий фактор — это переоценка нейтрального уровня ключевой ставки. ЦБ допускает, что он в текущих условиях может быть гораздо выше ранее оцененного диапазона 6-7%.

Усиление ценового давления в последнее время увеличивает вероятность повышения ключевой ставки на заседании Банка России 7 июня до 17%, свидетельствует Наталия Пырьева. Такая вероятность в июне-июле существует, подтверждает Ольга Беленькая. Для более сильного повышения, по ее словам, пока нет предпосылок.

Сейчас все макроданные (инфляция, инфляционные ожидания, состояние рынка труда, оценка роста ВВП и показатели по кредитованию) говорят в пользу сохранения жесткой денежно-кредитной политики и вероятного ужесточения риторики регулятора на июньском заседании. Главный аналитик по облигациям СОЛИД Брокер напоминает, что причины возможного повышения ЦБ перечислял в резюме после заседания совета директоров 26 апреля.

Это высокий потребительский спрос, подогреваемый сохраняющимся бюджетным импульсом, тогда как возможность роста производства в экономике России ограничена, снижение эффективности денежно-кредитной политики из-за увеличения доли спроса, не зависящего от динамики ставок. И уже упомянутая нейтральная ставка, которая может быть значимо выше оценки банка России.

В ПФО рост цен ускорился быстрее всего

Игорь Кох напоминает, что основная задача регулятора — это снижение темпов инфляции до установленного целевого значения в 4% годовых.

Автор фото: Павел Хацаюк/«Вечерняя Казань»

—  Если текущая инфляция и инфляционные ожидания растут, ставка повышается с целью ограничить спрос на кредиты и, наоборот, стимулировать сбережения, — обозначил он взаимосвязь.

В настоящее время потребительская инфляция (год к году), по данным Росстата, приближается к 8% несмотря на высокие ставки. В среднем по России она возросла на 0,12 п.п., до 7,84%. Это заставляет Банк России продолжать удерживать ставку на высоком уровне и давать рынку сигналы о возможном дальнейшем повышении.

По данным Центробанка, в апреле инфляция ускорилась в 48 регионах страны. Причем в Сибирском и Приволжском федеральных округах рост цен усилился больше всего. В частности, в последнем инфляция выросла с 7,41% до 7,68%, хотя по-прежнему остается ниже общероссийской.

Автор фото: Ирина Звездина/«Вечерняя Казань»

В чем причины? Из-за возросших затрат производителей выросли цены на продукты питания: отечественным кондитерским фабрикам из-за неурожая какао-бобов стало дороже обходиться сырье. Кроме того, они продолжили переносить в стоимость готовой продукции возросшие расходы на оплату труда. Как итог, ускорился годовой рост цен на кондитерские изделия.

Затраты увеличились и у производителей и переработчиков молока. В том числе на логистику и оплату труда. В годовом выражении «молочка» стала тоже дорожать быстрее. Импорт фруктов и овощей — лимонов, винограда, груш и капусты — увеличился. Это сдержало годовой рост цен на продовольствие в целом.

Автор фото: Павел Хацаюк/«Вечерняя Казань»

Из-за спроса, превышающего возможности предложения, ускорился рост цен на непродовольственные товары: бытовую технику и электронику, а также парфюмерно-косметические товары. Возросшая популярность индивидуального жилищного строительства спровоцировала еще больший спрос на стройматериалы и мебель. Как следствие, и они стали дорожать более быстрыми темпами.

Та же история с бензином, количество которого на рынке сократилось из-за ремонта НПЗ. При том, что рост цен еще сдерживал запрет на экспорт этого вида топлива.

В сфере услуг годовой рост цен ускорился из-за переноса поставщиками возросших затрат в стоимость услуг. Например, это сделали мобильные операторы в случае с приобретением и обслуживание телекоммуникационного оборудования и оплатой труда.

Из-за удорожания жилой недвижимости и снижения привлекательности ипотечных программ спрос на аренду жилья оставался высоким. Арендодатели активнее повышали плату за квартиры. В результате в годовом выражении ее рост ускорился. К такой динамике также привело заметное увеличение спроса на съемное жилье в Оренбуржье вследствие апрельского паводка.

Автор фото: Ирина Звездина/«Вечерняя Казань»

Татарстан по темпам роста инфляции в округе держится в середнячках.  

Подавление потребительского спроса будет значительным

Игорь Кох отмечает, что повышение ключевой ставки автоматически отразится на всех процентных ставках в экономике.

— Ставки по кредитам как для физических, так и для юридических лиц вырастут, сделав заемные средства более дорогими. Это может несколько сдержать рост потребительского и ипотечного кредитования, — конкретизирует финансовый аналитик BitRiver Владислав Антонов.

Автор фото: Павел Хацаюк/«Вечерняя Казань»

Ставки по вкладам тоже поднимутся, что может привлечь больше сбережений населения в банки. Экономический рост может замедлиться из-за удорожания кредитов и сокращения инвестиций в связи с ростом ставок, продолжил логическую цепочку он.

При повышении ставки повысится и привлекательность рублевых активов для инвесторов.

— ЦБ придется найти баланс между борьбой с инфляцией и поддержанием экономической активности, — делает вывод собеседник «Вечерней Казани».

Курс рубля, сходятся во мнении эксперты, от повышения ставки тоже только выиграет.

— Уже сейчас мы наблюдаем укрепление отечественной валюты. Для этого было достаточно информации об отсутствии перспектив снижения ставки в ближайшее время, — отмечает профессор КФУ.

Финансовый аналитик BitRiver предполагает, что, возможно, после повышения ставки в июне регулятор сделает паузу и продолжит ее снижение лишь при устойчивом замедлении инфляции. Ольга Беленькая прогнозирует, что перспектива начала снижения ключевой ставки отодвигается, скорее всего, на конец года — октябрь-декабрь.

— Даже в сентябре это теперь представляется менее вероятным, — признает она. 

Разворот денежно-кредитной политики в сторону смягчения станет возможен при явных признаках дезинфляционного тренда. Пока этому препятствуют сильный внутренний спрос (исторически низкая безработица плюс увеличение доходов населения) и рост экономики. Последний происходит в том числе за счет масштабной программы по импортозамещению, которая стимулирует бизнес к развитию и заполнению освободившихся ниш после ухода зарубежных компаний, комментирует Наталия Пырьева.   

— Если ранее мы закладывали начало цикла по снижению ставки в третьем квартале, то сейчас склонны предполагать, что Банк России приступит к смягчению монетарных условий не ранее четвертого квартала, — изложила она свою версию, согласующуюся с выводами ФГ «Финам».

А Максим Плешков обращает внимание на то, что в целом для экономики и уровня инфляции гораздо более важное значение, чем поднятие ключевой ставки, имеет продолжительность жесткой кредитно-денежной политики ЦБ. 

Он напомнил, что сегодняшний уровень «ключа» в 16% является высоким. Если даже ключевая ставка сохранится без изменения до конца года, влияние на снижение инфляции, приток денег на депозиты и подавление потребительского спроса будет значительным, констатирует эксперт.