Агрессивная стратегия обратилась на самого стратега

Пока татарстанцы паниковали по поводу не слишком существенных проблем банков, порожденных в большой степени именно паническими ожиданиями, реальные проблем ...

За первое полугодие 2008-го выручка КОС от реализации продукции выросла на 17 процентов. Но при этом его чистая прибыль сократилась до 552 млн рублей, т.е. в 5,2 раза по сравнению с концом прошлого года. Зато выросло отношение суммы набранных Казаньоргсинтезом кредитов к капиталу этой компании. Уже год назад размер привлеченных средств значительно - в 1,7 раза - превышал размеры его капитала, теперь превышает в 2,3 раза. В этом году несоразмерная долговая нагрузка Оргсинтеза уже вызвала снижение его кредитных рейтингов международными агентствами Standard&Poor`s и Fitch Ratings до уровня В- (высокая уязвимость при наличии неблагоприятных условий) с негативным прогнозом. Отмечалось, что агрессивная инвестпрограмма компании оказывает давление на ее кредитоспособность, не принося при этом ожидавшегося повышения прибыльности. В этой ситуации аналитики уже ждут технического дефолта, т.е. объявления Казаньоргсинтеза о том, что он не в состоянии в срок расплачиваться по своим долговым обязательствам. Таким образом, Казаньоргсинтез из быстро растущего флагмана татарстанской экономики превращается в ее наиболее уязвимое звено. По информации федерального издания "Коммерсантъ", входящий в группу Газпрома холдинг СИБУР рассматривает этот момент как весьма удобный для реализации своей давней идеи - покупки значительной доли КОС по сходной цене. Ведь цена компании, испытывающей столь серьезные проблемы, высокой быть не может. "Я бы на их месте попробовал" За ситуацией на Оргсинтезе финансовые аналитики большинства татарстанских инвестиционных и управляющих компаний следят в основном из бескорыстной "любви к искусству". Ведь в свои портфели ценных бумаг они акции КОС обычно не включают, считая эти бумаги недостаточно ликвидными и слишком рискованными. А к чему приводит чрезмерно рискованное инвестирование - как раз хорошо видно в ходе этого кризиса в России, а на Оргсинтезе - в частности... - Ситуация напряженная, - говорит аналитик ООО УК "АК БАРС КАПИТАЛ" Марс Булатов. - Существенные риски всегда исходили со стороны структур Газпрома, оттуда Казаньоргсинтез получает основное сырье. Если Оргсинтез перейдет под контроль этих структур, то на его перспективы можно будет смотреть в более оптимистичном ключе, по крайней мере в плане сырья будет проблем меньше. Но насколько реалистичен вариант приобретения кем-то контроля над Казаньоргсинтезом? Во время достаточно глубокого кризиса вкладываться в покупку новых активов - не самый лучший вариант, рассуждает г-н Булатов. "Если только, - оговаривает он, - какие-то структуры не смогут выбить под это государственные деньги. А ведь известно, что как раз у Газпрома потенциал в этом смысле значителен..." - Этот вариант вполне возможен, - полагает начальник финансово-экономического отдела ИК "Элемтэ" Диляш Горяева, - учитывая, что крупные банки и инвесткомпании скупают то, что до кризиса было им не по зубам. Заход нового собственника в компанию может быть и враждебным, напоминает она. Правда, free float КОС (количество акций, которые обращаются на рынке и могут быть скуплены без ведома крупных акционеров) вряд ли превышает 10 - 15 процентов. Но если сложное положение Казаньоргсинтеза побудит крупных собственников продать хотя бы часть своего пакета, то докупленные на рынке акции могут довести эту часть до стратегически значимого размера... Впрочем, считает Диляш Горяева, поскольку Казаньоргсинтез является стратегически важной для республики компанией, то дело идет скорее не к банкротству и продаже, а к получению финансовой помощи. По ее мнению, главными в этом выборе способа действий будут "субъективные факторы", не поддающиеся прогнозированию. - У Газпрома деньги есть, Оргсинтез, как и другие компании, сильно подешевел... Все основания для того, чтобы покупать! - уверен гендиректор ООО "Диалог-Капитал" Шамиль Исхаков. - Я бы на их месте попробовал. "Беспощадный" рост ведет к падению Крупных акционеров, в чьих руках сосредоточены 82 процента голосующих акций, у Казаньоргсинтеза лишь два. Связьинвестнефтехим (СИНХ) владеет 26,6 процента уставного капитала (доля, принадлежавшая государству), за ТАИФом (конкретно - за его "дочкой" ООО "Телеком-Менеджмент") - 50,2 процента. Такое малое число крупных акционеров практически гарантирует компанию от недружественного поглощения, но, как выяснилось на примере Оргсинтеза, ни в коей мере не гарантирует от проведения политики, в результате которой компания может оказаться перед необходимостью сдаться добровольно. Известно, что напутствие ТАИФу вести "агрессивную политику" на рынке ради опережающего развития экономики республики дал не кто иной, как президент Татарстана. Пять лет назад на церемонии назначения нового, рекомендованного ТАИФом, гендиректора Казаньоргсинтеза Леонида Алехина Минтимер Шаймиев выразился определенно: "Нам надо расти здесь... беспощадно!", имея в виду план практически удвоения мощностей КОС. Под этим девизом и набирали кредиты для Оргсинтеза, благо в последние годы кредиты были доступны, а при такой поддержке - сверхдоступны. Для роста компании было сделано немало, успели запустить новые производства. Однако ожидавшегося скачка прибыльности не вышло - напротив, рост себестоимости более чем вдвое выше роста выручки, а прибыль сжалась кратно... В таких условиях кредитная нагрузка становится жерновом на шее человека, который пытается бежать вперед. Кризис, таким образом, показал то, что по законам экономики и должен показать кризис: непродуманный расчет управленцев чреват не подзатыльником начальства, а потерей собственности. В принципе, кризисы и полезны тем, что в их ходе неэффективного собственника сменяет новый, возможно, лучший. Правда, это не относится к тем случаям, когда и старый, и новый в борьбе за собственность используют не свой потенциал, а государственную поддержку, т.е. общенародный капитал. На вопрос "ВК", не поступало ли в последнее время предложений продать пакет Казаньоргсинтеза, пресс-секретарь "Связьинвестнефтехима" Эльвира Сайфуллина ответила: - Не секрет, что такие слухи ходят последние два года, и ни ТАИФ, ни мы не отрицаем: предложение о продаже периодически звучало от структур, аффилированных с Газпромом. Но оно звучало еще до нынешних финансовых проблем, когда главной проблемой Казаньоргсинтеза оставалась его сырьевая зависимость: Газпром "кран" перекроет - и все... Но дальше разговоров дело не пошло, конкретного предложения о покупке доли Казаньоргсинтеза - кто намерен покупать, за сколько, когда... - такого формализованного предложения пока не было. Возможность технического дефолта КОС в Связьинвестнефтехиме не комментируют - этот вопрос, отмечает Эльвира Сайфуллина, находится в компетенции самого Казаньоргсинтеза. А на вопрос, рассматривается ли возможность финансовой поддержки Казаньоргсинтеза татарстанскими собственниками, пресс-секретарь СИНХ отвечает: - Да, с таким предварительным пожеланием Оргсинтез к нам обращался на минувшей неделе для подстраховки ситуации. Но пока этот вопрос находится в стадии рассмотрения и изучения. - Он должен быть решен самим Связьинвестнефтехимом или требуется решение Кабмина РТ? - Естественно, поскольку мы - госхолдинг, подобные вопросы согласуются с правительством. "Мы постоянно следим за ситуацией, но наши возможности влиять на нее - ограниченные: мы являемся миноритарным акционером", - подчеркнула Эльвира Сайфуллина. Отношения между СИНХ и ТАИФом по поводу политики в отношении Казаньоргсинтеза давно можно считать натянутыми. Предпочитая более консервативную стратегию роста, СИНХ три года назад даже заблокировал предлагавшееся ТАИФом решение о допэмиссии акций КОС. Теперь прибавилось печальных доводов в пользу разумного консерватизма. ТАИФ отказался высказаться по поводу ситуации, отослав "ВК" за комментариями к самому Казаньоргсинтезу. После более чем суточного размышления пресс-служба КОС выдала сообщение, которое призвано опровергнуть прогнозы о возможности технического дефолта: "В условиях кризиса на мировых финансовых рынках ОАО "Казаньоргсинтез" выполняет обязательства, принятые по кредитным договорам. Так, 27 октября 2008 г. Казаньоргсинтез произвел выплату купона по еврооблигационному займу... согласно графику и в полном объеме. Сумма выплаты составила 9,2 млн долларов". Получил ли Оргсинтез какую-то помощь у ТАИФа или, что вернее, из околобюджетных источников - это пока неизвестно. В любом случае эта ситуация является, пожалуй, весьма точной иллюстрацией характера нынешнего российского кризиса. Не исключено, что КОС "проскочит", тогда ТАИФ будет суперпобедителем. Марина ЮДКЕВИЧ